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財(cái)務(wù)報(bào)表分析與長(zhǎng)期計(jì)劃 第三章 學(xué)習(xí)目標(biāo) 學(xué)會(huì)將報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化 以在不同公司間進(jìn)行比較學(xué)會(huì)基于銷售百分比法的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型了解資本結(jié)構(gòu)和股利政策是如何影響公司增長(zhǎng)的 本章概覽 3 1財(cái)務(wù)報(bào)表分析3 2比率分析3 3杜邦恒等式3 4財(cái)務(wù)報(bào)表信息的使用3 5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃3 6外部融資與增長(zhǎng)3 7關(guān)于財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的注意事項(xiàng) 3 1財(cái)務(wù)報(bào)表分析 共同比資產(chǎn)負(fù)債表把報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目都表示成總資產(chǎn)的百分比共同比利潤(rùn)表把報(bào)表中的每個(gè)項(xiàng)目都表示成銷售額的百分比利用標(biāo)準(zhǔn)化的財(cái)務(wù)報(bào)表可以很容易地比較公司的財(cái)務(wù)信息 尤其是在公司成長(zhǎng)時(shí)同樣也可以很容易的比較同行業(yè)中不同規(guī)模公司的財(cái)務(wù)信息 3 2比率分析 要在規(guī)模不同的公司之間展開對(duì)比 還可以計(jì)算和比較財(cái)務(wù)比率針對(duì)每個(gè)財(cái)務(wù)比率 先討論五個(gè)問題 它是如何計(jì)算的 它是用來度量什么的 我們可能在什么情況下需要用到它 度量的單位是什么 它的值比較高或比較低可能說明什么 這樣的值可能產(chǎn)生哪些誤導(dǎo) 這個(gè)度量可以做怎樣的改進(jìn) 財(cái)務(wù)比率通常分為以下幾個(gè)方面 反映短期償債能力的比率 即流動(dòng)性比率反映長(zhǎng)期償債能力的比率 即財(cái)務(wù)杠桿比率反映資產(chǎn)管理情況的比率 即周轉(zhuǎn)率反映盈利能力的比率反映市場(chǎng)價(jià)值的比率 計(jì)算流動(dòng)性比率 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債708 540 1 31倍速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 存貨 流動(dòng)負(fù)債 708 422 540 53倍現(xiàn)金比率 現(xiàn)金 流動(dòng)負(fù)債98 540 18倍 計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿比率 負(fù)債比率 總資產(chǎn) 總權(quán)益 總資產(chǎn) 3588 2591 3588 28 負(fù)債權(quán)益比 總負(fù)債 總權(quán)益 3588 2591 2591 38 5 權(quán)益成數(shù) 總資產(chǎn) 總權(quán)益 1 負(fù)債權(quán)益比1 385 1 385 計(jì)算利息倍數(shù) 利息倍數(shù) EBIT 利息691 141 4 9倍現(xiàn)金對(duì)利息的保障倍數(shù) EBIT 折舊 利息 691 276 141 6 9倍 計(jì)算存貨指標(biāo) 存貨周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)品銷售成本 存貨1344 422 3 2倍存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 365 存貨周轉(zhuǎn)率365 3 2 114天 計(jì)算應(yīng)收賬款指標(biāo) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷售額 應(yīng)收賬款2311 188 12 3倍應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 365 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365 12 3 30天 計(jì)算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售額 總資產(chǎn)2311 3588 64倍當(dāng)公司有大量固定資產(chǎn)時(shí) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通常小于 計(jì)算盈利性指標(biāo) 銷售利潤(rùn)率 凈利潤(rùn) 銷售額363 2311 15 7 資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn) 總資產(chǎn)363 3588 10 1 權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 總權(quán)益363 2591 14 0 計(jì)算市場(chǎng)價(jià)值的度量指標(biāo) 每股市價(jià) 88流通股股數(shù) 33百萬市盈率 每股市價(jià) 每股盈利88 11 8倍市值面值比 每股市場(chǎng)價(jià)值 每股賬面價(jià)值88 2591 33 1 12倍 3 3杜邦恒等式 權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 總權(quán)益乘以1再化簡(jiǎn)得 權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 總權(quán)益 資產(chǎn) 資產(chǎn) 權(quán)益收益率 凈利潤(rùn) 資產(chǎn) 資產(chǎn) 總權(quán)益 資產(chǎn)收益率 權(quán)益成數(shù)再乘以1再化簡(jiǎn)得 ROE 凈利潤(rùn) 資產(chǎn) 資產(chǎn) 總權(quán)益 銷售額 銷售額 ROE 凈利潤(rùn) 銷售額 銷售額 資產(chǎn) 資產(chǎn) 總權(quán)益 ROE 銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益成數(shù) 杜邦恒等式的應(yīng)用 ROE 銷售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益成數(shù)經(jīng)營(yíng)的效率 以銷售利潤(rùn)率度量 資產(chǎn)運(yùn)用的效率 以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率度量 財(cái)務(wù)杠桿 以權(quán)益成數(shù)度量 杜邦恒等式的計(jì)算 資產(chǎn)收益率 10 1 權(quán)益成數(shù) 1 385權(quán)益收益率 10 1 1 385 14 0 銷售利潤(rùn)率 15 7 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0 64權(quán)益收益率 15 7 0 64 1 385 14 0 3 4財(cái)務(wù)報(bào)表信息的使用 將計(jì)算的比率與基準(zhǔn)進(jìn)行比較 以幫助我們得出有用的信息趨勢(shì)分析觀察比率在一段時(shí)間內(nèi)的變化同類分析比較在同一市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的 資產(chǎn)類似的 經(jīng)營(yíng)模式類似的公司標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)分類代碼 潛在問題 沒有一種普遍適用的理論 告訴我們哪個(gè)比率是最相關(guān)的 很難為多元化的公司設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)值 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和處理程序的差異使得財(cái)務(wù)報(bào)表的跨國(guó)比較變得十分困難 不同的公司采用不同的會(huì)計(jì)處理 不同的公司以不同的時(shí)間作為財(cái)年結(jié)束日期 非正常或暫時(shí)性事件 3 5長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃 新資產(chǎn)投資 取決于資本預(yù)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 取決于資本結(jié)構(gòu)決策支付給股東的現(xiàn)金 取決于股利政策流動(dòng)性要求 取決于凈營(yíng)運(yùn)資本決策 財(cái)務(wù)計(jì)劃要素 銷售預(yù)測(cè) 大多數(shù)現(xiàn)金流與銷售水平相聯(lián)系 通常用銷售增長(zhǎng)率衡量 預(yù)測(cè)報(bào)表 按照預(yù)期財(cái)務(wù)報(bào)表的方式來制定計(jì)劃 能夠使得財(cái)務(wù)報(bào)表更具有一致性并易于解讀資產(chǎn)要求 為了達(dá)到銷售計(jì)劃而需要的額外的資產(chǎn)財(cái)務(wù)要求 為了滿足購買需要的資產(chǎn)而需要的資金數(shù)量PlugVariable 由使用何種融資方式的管理決策決定 使資產(chǎn)負(fù)債表平衡 經(jīng)濟(jì)假設(shè) 關(guān)于未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的詳細(xì)的明確的假設(shè) 銷售百分比法 某些項(xiàng)目隨銷售額的變動(dòng)成比例變動(dòng) 某些項(xiàng)目則不是利潤(rùn)表成本可能隨著銷售額變動(dòng)而變動(dòng) 在這種情況下 銷售利潤(rùn)率不變折舊和利息費(fèi)用可能不隨著銷售額變動(dòng)而變動(dòng) 在這種情況下 銷售利潤(rùn)率并不保持不變股利取決于管理層的決策 因此通常不隨著銷售額變動(dòng)而變動(dòng) 這也同時(shí)影響留存收益增加額 銷售百分比法 資產(chǎn)負(fù)債表假設(shè)所有資產(chǎn) 包括固定資產(chǎn) 隨著銷售額變動(dòng)而變動(dòng)應(yīng)付賬款通常也隨著銷售額的變動(dòng)而變動(dòng)應(yīng)付票據(jù) 長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益通常不隨著銷售額的變動(dòng)而變動(dòng) 因?yàn)樗鼈円蕾囉诠芾韺訉?duì)資本結(jié)構(gòu)的決策留存收益占總權(quán)益的比例的變化取決于股利政策外部融資需要量 EFN 預(yù)期資產(chǎn)增長(zhǎng)與預(yù)期負(fù)債和權(quán)益增長(zhǎng)的差額 銷售百分比與EFN EFN也可以直接計(jì)算如下 3 6外部融資與增長(zhǎng) 當(dāng)公司增長(zhǎng)率較低時(shí) 內(nèi)部融資 留存收益 可能會(huì)超過所需要的資產(chǎn)投資 當(dāng)增長(zhǎng)率提高時(shí) 內(nèi)部融資不足以支持增長(zhǎng) 公司將需要去外部市場(chǎng)融資 在長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃中 考察增長(zhǎng)率和外部融資需求之間的關(guān)系是一個(gè)有效的工具 內(nèi)部增長(zhǎng)率 內(nèi)部增長(zhǎng)率是在沒有任何外部融資的情況下公司可能實(shí)現(xiàn)的最大增長(zhǎng)率 以Hoffman公司為例 ROA 66 500 132b 44 66 667 可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒有外部股權(quán)融資且保持負(fù)債權(quán)益比不變的情況下可能實(shí)現(xiàn)的最高增長(zhǎng)率以Hoffman公司為例 ROE 66 250 264b 667 增長(zhǎng)的決定因素 銷售利潤(rùn)率 經(jīng)營(yíng)效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)使用效率財(cái)務(wù)杠桿 負(fù)債權(quán)益比股利政策 留存比率 3 7關(guān)于財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的注意事項(xiàng) 財(cái)務(wù)計(jì)劃模型并不能說明哪個(gè)財(cái)務(wù)政策是最好的 模型是現(xiàn)實(shí)的簡(jiǎn)化 現(xiàn)實(shí)的變化可能超過我們的預(yù)期 如果缺少某些計(jì)劃 公司會(huì)在感覺自己像在一個(gè)充滿變化的海洋里漂泊卻缺少一個(gè)舵手來指明航向 思考與練習(xí) 我們是如何標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表的 為什么財(cái)務(wù)報(bào)表標(biāo)準(zhǔn)化有用 財(cái)務(wù)比率主要分為哪些方面 每個(gè)方面的比率是如何計(jì)算的 財(cái)務(wù)報(bào)表分析存在什么樣的問題 思考與練習(xí) 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃的目的是什么 在制定一個(gè)計(jì)劃的時(shí)候 需要考慮哪些決策因素 什么是銷售百分比法 什么是內(nèi)部增長(zhǎng)率 什么是可持續(xù)增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)的決定因素有哪些