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第13章 避稅策略與金融工具綜合配置 一、教學目的 本章論述了避稅策略與金融工具綜合配置之間的關系。通過本章的教學活動，使學生全面理解金融工程中避稅的基本原理，明確金融工程中避稅的基本方法；讓學生學會如何在現(xiàn)實生活中合理地避稅。 二、教學要求 1．理解避稅策略與金融工具綜合配置之間的關系。 2．掌握金融工程中避稅的基本原理。 4．掌握金融工程中避稅的基本方法。 三、教學時間安排 總課時 3 學時 13.1 資本結構與避稅 0.5學時 13.2 股利政策與避稅 0.5學時 13.3 企業(yè)并購與避稅 0.5學時 13.4 轉讓定價與避稅 0.5學時 13.5 稅務籌劃 0.5學時 13.6 其他避稅策略 0.5學時 ◆教學內(nèi)容與方法 一、教學要點 本章首先介紹資本結構與避稅；再分析了股利政策與避稅、企業(yè)并購與避稅和轉讓定價與避稅；最后闡述了稅務籌劃及其他一些常用的避稅策略。 13.1 資本結構與避稅主要教學內(nèi)容 在沒有稅收的世界中，企業(yè)價值與債務無關，而當存在公司稅時，企業(yè)的價值與其債務正相關。 這個基本觀點可從圖13—1中看出。在圖(1)中，完全權益企業(yè)股東和稅務當局對企業(yè)價值有索取權，完全權益企業(yè)的價值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類索取者：股東、債權人和稅務當局，杠桿企業(yè)的價值是債務價值與權益價值之和。顯然，支付較少稅收的資本結構價值最大。杠桿企業(yè)的稅負對應的比例小于無杠桿企業(yè)稅負對應的比例，因此，企業(yè)應選擇高財務杠桿以避稅，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。債務的這一減稅效用通常被稱為債務的稅減(tax shield)。 13.2 股利政策與避稅主要教學內(nèi)容 13.2.1 零股利政策與避稅 由于個人所得稅的存在，財務學者普遍認為公司不應通過發(fā)放股利來增加股東財富。當然，這是個極端的觀點，但正是個人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。 13.2.2 股票回購與避稅 近年來，股票回購已成為公司向股東分配利潤的一種重要形式。當避稅很重要時，股票回購是股利政策的有效替代品。 還是基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按普通收入征稅，證券買賣利得征收資本利得稅，并且在證券買賣實現(xiàn)利得時納稅，資本利得適用的稅率較普通收入適用稅率低。 13.2.3 稅收套利 稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進行了一系列創(chuàng)新活動。但米勒和舒爾茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通過稅收套利采用與消除因投資高股利政策證券而帶來的稅收問題。 MS的策略如下： 第一步，買入高股利收益率的股票，同時借入足夠的資金以使支付的利息與收到的股利相等。 第二步，為消除杠桿的不利影響，投資等額的資金于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶的債務。 13.3 企業(yè)并購與避稅主要教學內(nèi)容 并購使合并企業(yè)雙方能獲得相當多的協(xié)同效益，其中，稅負利得是重要的一點。獲得稅負利得很可能是某些并購發(fā)生的強大動力，甚至是惟一動因。并購產(chǎn)生的稅負利得一般有以下幾個方面：①使用由經(jīng)營凈損失形成的稅收抵減；②使用尚未動用的舉債能力；③使用多余的資金；④低稅率套現(xiàn)。 13.3.1 經(jīng)營凈損失 13.3.2 未使用的舉債能力 13.3.3 多余的資金 13.3.4 套現(xiàn) 13.4 轉讓定價與避稅主要教學內(nèi)容 轉讓定價(transfer pricing)是指公司集團內(nèi)部機構之間或關聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務或財產(chǎn)而進行的內(nèi)部交易作價。通過轉讓定價所確定的價格稱為轉讓價格 轉讓定價的定價方法主要有三大類： 一是以成本為基礎定價； 二是以市場為基礎定價； 三是關聯(lián)企業(yè)之間協(xié)商定價。 轉讓定價避稅的基本做法是：在經(jīng)濟交易活動中，當賣方處于高稅負而買方處于低稅負情況下，其交易價格就以低于市場價格的方式進行；而當賣方處于低稅負而買方處于高稅負的情況下，其交易價格就以高于市場價格的方法進行。 轉讓定價作為公司避稅的常用手段，主要是通過關聯(lián)公司來進行的，其方法主要有以下幾種： 第一，收入與費用的轉讓定價。 第二，勞務收入的轉讓定價。 第三，貸款利息收入的轉讓定價。 第四，有形資產(chǎn)的轉讓定價。 第五，無形資產(chǎn)的轉讓定價。 13.5 稅務籌劃主要教學內(nèi)容 稅務籌劃又稱稅務計劃(tax planning)，其主要目的是在法律允許的范圍內(nèi)減輕公司經(jīng)營活動的稅務成本，它是納稅人的一種避稅安排。 13.5.1 利用中介國際控股公司避稅 1)規(guī)避東道國股息預提稅。 2)設法統(tǒng)一計算海外子公司的利潤，以充分利用母公司居住國的外國稅收抵免限額。 13.5.2 利用中介國際金融公司避稅 1)利用中介國際金融公司安排借款 2)利用中介國際金融公司安排貸款 13.5.3 利用中介國際貿(mào)易公司避稅 當跨國公司集團內(nèi)部的制造公司和負責銷售的公司都在課征高額公司所得稅的國家的情況下，就需要在避稅地或低稅國建立中介性的貿(mào)易公司。它通常與轉讓定價結合在一起使用。 13.5.4 利用中介國際許可公司避稅 跨國公司向國外公司轉讓某些知識產(chǎn)權如商標權、專利權、專有技術等，往往會面臨外國政府課征的特許權使用費預提稅。為了減輕特許權轉讓的稅收負擔，跨國公司可以采取以下許可結構，即在一個純避稅地設立擁有最終許可權的公司，然后在一個擁有廣泛稅收協(xié)定并且不對特許權使用費課征預提稅的國家設立二級許可公司，由該公司負責利用許可權。 13.6 其他避稅策略主要教學內(nèi)容 13.6.1 租賃 只要出租人和承租人所處的稅率級別不同，二者就均可從租賃行為中獲得收益，其原因在于出借人可以運用折舊費用和利息費用抵稅，而出租人由于能獲取一定的稅收優(yōu)惠，因而會給予承租人以較低的租金價格。 13.6.2 折舊 折舊可以起到減少稅負的作用，這種作用稱為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。折舊對稅負的影響為：稅負減少=折舊額稅率。 13.6.3 企業(yè)組織形式 當一個納稅人決定進行投資和從事經(jīng)營活動時，究竟是組建分支機構還是子公司，何種形式能更有效地減輕稅負是要考慮的一項重要因素。 13.6.4 存貨計價 利用企業(yè)內(nèi)部具體的核算方法和存貨的市場價格變動，采用高轉成本、少計利潤的辦法，也可實現(xiàn)企業(yè)對納稅義務的規(guī)避。 13.6.5 避稅港 避稅港(tax heaven)主要是指向其他國家和地區(qū)的投資者提供無稅、低稅或其他特殊優(yōu)惠條件的國家和地區(qū)。從國際投資人的角度來說，國際避稅港與提供一般優(yōu)惠條件不同，它是免除稅款或者把稅率壓到很低的程度，而且這種特殊優(yōu)惠是單方面作出的。 二、講授方法 本章以課堂討論為主，教師課堂講述為輔。本章的內(nèi)容主要為開闊學生的思維，更深層次地理解金融工程服務的，教師可采用課堂討論的方式，結合例子上對避稅策略與金融工具綜合配置進行討論，引導學生得出正確的答案，并對之進行歸納和總結。 三、教學重點、難點及關鍵 1．教學重點 （1）資本結構與避稅 （2）股利政策與避稅 （3）企業(yè)并購與避稅 2．教學難點 （1）股票回購與避稅 （2）稅收套利 （3）轉讓定價與避稅 3．教學關鍵 （1）股利政策與避稅 （2）轉讓定價與避稅 （3）稅務籌劃 四、習題答案與提示 (1)掌握有關概念： 參見教科書。 (2)如何利用資本結構避稅? 參考答案：在沒有稅收的世界中，企業(yè)價值與債務無關，而當存在公司稅時，企業(yè)的價值與其債務正相關。 從圖13—1（見教科書）中看出，在圖(1)中，完全權益企業(yè)股東和稅務當局對企業(yè)價值有索取權，完全權益企業(yè)的價值即為股東擁有的部分；而圖(2)中，杠桿企業(yè)有三類索取者：股東、債權人和稅務當局，杠桿企業(yè)的價值是債務價值與權益價值之和。顯然，支付較少稅收的資本結構價值最大。杠桿企業(yè)的稅負對應的比例小于無杠桿企業(yè)稅負對應的比例，因此，企業(yè)應選擇高財務杠桿以避稅，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。債務的這一減稅效用通常被稱為債務的稅減。 (3)如何利用股利政策避稅? 參考答案：1）零股利政策與避稅 由于個人所得稅的存在，財務學者普遍認為公司不應通過發(fā)放股利來增加股東財富。當然，這是個極端的觀點，但正是個人所得稅的存在，使大多數(shù)企業(yè)傾向于采用低股利政策。 2） 股票回購與避稅 基于這一基本的稅法條款：股東收到的現(xiàn)金股利按普通收入征稅，證券買賣利得征收資本利得稅，并且在證券買賣實現(xiàn)利得時納稅，資本利得適用的稅率較普通收入適用稅率低。 3）稅收套利 稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進行了一系列創(chuàng)新活動。 (4)如何利用稅收套利方法組合避稅? 參考答案：稅收的存在使得很多公司傾向于發(fā)放股票股利、采用低股利政策分配其證券收益，并在股利分配上進行了一系列創(chuàng)新活動。但米勒和舒爾茨(Miller and Scholes, MS)指出，可以通過稅收套利采用與消除因投資高股利政策證券而帶來的稅收問題。 MS的策略如下： 第一步，買入高股利收益率的股票，同時借入足夠的資金以使支付的利息與收到的股利相等。 第二步，為消除杠桿的不利影響，投資等額的資金于已經(jīng)出現(xiàn)稅收遞延賬戶的債務。 (5)并購避稅產(chǎn)生的動因有哪些? 參考答案：并購使合并企業(yè)雙方能獲得相當多的協(xié)同效益，其中，稅負利得是重要的一點。獲得稅負利得很可能是某些并購發(fā)生的強大動力，甚至是惟一動因。并購產(chǎn)生的稅負利得一般有以下幾個方面：①使用由經(jīng)營凈損失形成的稅收抵減；②使用尚未動用的舉債能力；③使用多余的資金；④低稅率套現(xiàn)。 (6)如何利用轉讓定價的方法避稅? 參考答案：轉讓定價(transfer pricing)是指公司集團內(nèi)部機構之間或關聯(lián)企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品、勞務或財產(chǎn)而進行的內(nèi)部交易作價。通過轉讓定價所確定的價格稱為轉讓價格 轉讓定價避稅的基本做法是：在經(jīng)濟交易活動中，當賣方處于高稅負而買方處于低稅負情況下，其交易價格就以低于市場價格的方式進行；而當賣方處于低稅負而買方處于高稅負的情況下，其交易價格就以高于市場價格的方法進行。 轉讓定價作為公司避稅的常用手段，主要是通過關聯(lián)公司來進行的，其方法主要有以下幾種： 第一，收入與費用的轉讓定價。 第二，勞務收入的轉讓定價。 第三，貸款利息收入的轉讓定價。 第四，有形資產(chǎn)的轉讓定價。 第五，無形資產(chǎn)的轉讓定價。 (7)稅務籌劃有哪些基本的方法? 參考答案：稅務籌劃又稱稅務計劃(tax planning)，其主要目的是在法律允許的范圍內(nèi)減輕公司經(jīng)營活動的稅務成本，它是納稅人的一種避稅安排。其方法有： 1） 利用中介國際控股公司避稅 2） 利用中介國際金融公司避稅 3） 利用中介國際貿(mào)易公司避稅 4） 利用中介國際許可公司避稅